完成D轮融资，爱分析告诉你分期乐为什么估值超过10亿美金 | 事件分析
又获巨额融资
今天，分期乐宣布完成D轮首笔2.35亿美元融资，投资方包括华晟资本、共建创投和一家国内大型保险机构，后续融资消息将会陆续披露。
分期乐此次融资历时较长，去年10月就透露意向，当时潜在投资人为腾讯，估值10亿美元，与趣分期一致，我们尚不确认此轮估值是否有所上调。分期乐成立至今尚不足3年，便已成独角兽，互联网金融的造富能力再一次得以体现。
分期乐此前已获得多轮融资。2013年8月，分期乐获险峰长青天使轮融资；2014年3月，获经纬中国领投的数千万美元A轮融资；2014年12月，获得由DST领投，贝塔斯曼等跟投的1亿美元B轮融资；2015年3月，又获京东集团战略投资。
贷款余额跃居校内分期第一
分期乐目前服务人群包括大学生、白领、蓝领三个人群，用户突破1,000万。服务模式以消费分期为主，取现为辅。针对校园政策潜在的巨大隐忧，我们看到分期乐已将分期利率降低至8-10%，明显降低了大学生还款负担。
通过分期付款模式，分期乐自建3C数码、运动户外、服饰鞋靴等诸多消费场景，2015年GMV突破100亿元，相比竞争对手趣分期2015年80亿GMV，已有所超越。
分期乐2016年GMV计划为300亿元，不到半年已完成100亿，月均在15-18亿之间。下半年将是销售旺季，月销售额有望提升至30亿水平。
分期乐品牌目前服务于大学生、白领，部分收入来源于贷款利息。以销售量最大的3C产品为例，年化利率普遍控制在10%左右，预计利差1%。此外，分期乐还可以通过销售商品获取一定差价收入。
一边布局高利润业务，一边降低资金成本
提钱乐是针对蓝领群体的品牌，2015年底正式上线。目前以商品消费分期为主，取现部分由量化派的信用钱包提供。其分期利率超过20%，如果风控得当，将成为新的利润贡献点。
从风险定价角度而言，蓝领群体逾期率更高，所以提钱乐的利差远高于分期乐，预计超过10%。因此，提钱乐一旦实现销售放量，有望贡献更多的利润。
此外，分期乐还参股了钱到到，专注为打工人群提供分期购物和现金短借服务，继续加强在蓝领阶层的投资。
资金端，分期乐主要依靠自有P2P平台桔子理财。桔子理财提供的用户收益率从6%-10%不等，截至今年3月初，累计交易额突破170亿，注册用户突破120万人。除桔子理财，分期乐还将部分债权销售给积木盒子、拍拍贷、有利网、真融宝等资金端。
而且，分期乐已经开始对接金融机构资金。特别是考虑到本次投资方包括国内一家保险机构，未来分期乐资金成本仍有下降空间。根据爱分析调研，保险机构的资金回报要求约7-8%，分期乐此部分资金利差有望扩大至2-3%。
ABS为分期乐贡献了一小部分资金。今年3月，“嘉实资本-分期乐 1号资产支持专项计划资产支持证券”在上交所正式发行，优先级发行利率5.05%，这将使分期乐利差扩大至5%。
此外，分期乐已经成立了鼎盛资产管理公司，将债权资产打包为金融产品售予金融机构。未来，鼎盛资产将输出资产证券化能力，帮助其他平台同类优质资产获取低成本资金。
能够获得众多低成本资金，分期乐凭借的是优质的资产质量。据悉，分期乐尽管逾期率较高，但实际形成的不良贷款极低。根据桔子理财官方披露数据，分期乐优先赔付金额约4,900万，赔付率仅为6.7‰。
若拆VIE架构，将打开估值新空间
分期乐与趣分期两家占据了校园分期市场80%以上的市场份额。按GMV看，2015年分期乐更胜一筹。2016年，两家公司计划GMV均为300亿，依然是伯仲之间。
趣分期在资本市场上进展更快，已于年初完成VIE拆分，估值10亿美元。趣分期目前新一轮融资报价超过100亿，其股东之一，昆仑万维董事长周亚辉，预期估值更是高达150亿。
下一步，我们预测分期乐也将拆分VIE回归。特别是考虑到，这两家公司2016年都有望取得可观的净利润，登陆A股也指日可待。
腾讯基因，团队不错
分期乐核心成员主要来自腾讯，其中创始人肖文杰曾任财付通产品总监；总裁吴毅原为微信支付总经理，不久前高调加入；COO乐露萍原为腾讯移动互联网事业群市场部总经理，联合创始人乔迁曾任腾讯金融合作高级产品经理。
根据爱分析推测，分期乐贷款余额规模超过80亿元，估值10亿美元绝对物超所值。
爱分析是一家专注于创新企业研究和评价的互联网投研平台。爱分析以企业价值为研究内核，以独特的产品形态，对创新领域和标杆企业长期跟踪调研，服务于企业决策者、从业者及投资者用户群体。关注爱分析公众号ifenxicom，及时获取重要信息。
读完文章，您有没有什么想聊聊？
或者您也是互联网金融领域的创业者，希望我们报道？
您可以发邮件至young@ifenxi.com
或者加微信号G20120915联系作者。
相关阅读